事件
公司公布2014年中报，实现收入15.33亿元，归母净利润2.63亿元，分别同比增长4.03%、27.27%,EPS0.53元。
简评
杏仁露保持稳定，果仁核桃露下半年放量。
公司上半年收入实现4%的增长，走出了因去年一季度基数高而无增长的尴尬。单二季度收入2.47亿元，同比增长29%,尽管13年Q2收入1.92亿，基数较低，但即使按照正常年份2.3亿收入测算，增速约7%,仍实现了淡季销售的快速增长。今年公司重点推广果仁核桃露，全面目标挑战税前约6-8个亿，我们估计上半年果仁核桃露收入不到整体收入的10%,约1.5亿元，而纯核桃露因公司调整产品战略后收入较少，纯核桃露收入约几千万。公司主导产品杏仁露仍保持稳定增长，上半年收入约13亿多，同比保持个位数增长。而果仁核桃露从去年下半年才开始发力主推，同期基数较低，增长很迅速，尤其是山东、河北、河南具有较好核桃露消费基础的市场增速很快。下半年销售旺季，杏仁露有望继续稳步增长，果仁核桃露有望大幅放量。
采购成本有所上升，但受益提价盈利继续稳中有升。
公司的原材料和包装物成本经历去年的下滑后有所回升，公司关联交易采购的杏仁露、核桃露单价，印铁罐单价同比都同比上升了17%、29%、15%.成本的上升并没有影响公司的盈利，上半年毛利率42.8%,同比增加4.1%,还是主要受益于去年底的提价。公司未核销的相关费用在二季度已经核销完毕。由于果仁核桃露毛利率远高于纯核桃露，从而带动整体核桃露毛利率上升。今年公司的成本压力仍较小，郑州厂持续降低物流费用，毛利率和净利润率仍会有所增加，进而使公司的利润增速远高于收入增速。
盈利预测与估值：
公司近期总经理平稳更迭，仍延续此前的战略和发展目标。继续进行渠道下沉，深耕市场，提高终端的覆盖率和渗透率，营销体系将不断完善。13年下半年开始发力主推的新品果仁核桃露销售势头迅猛，提高整体核桃露毛利率。三季度双节旺季延长有利于公司销售，我们预计公司14年收入15%左右，利润25%以上的增长，14~16年EPS为0.84、1.08、1.30元，目标价25元，维持买入。
